2020
10/08
09:58:11
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388照亮香港
388照亮香港

  從中國與世界中找準定位,正是港交所長期繁榮的根本。

  文 | 華商韜略 白和林

  受國內外眾多不利因素影響,中國香港(以下簡稱香港)的經濟持續衰退,令人擔憂……

  就在外界看空香港前景之際,港交所市值卻迭創新高,成為香港經濟中的一道亮光。

  【388,好球!】

  “388,好球!”這是行政總裁李小加在港交所成立暨上市20周年之際送上的祝福。

  從2000年開始,以00388為股票代號的港交所,開始了歷史性的改制與突破。作為上市公司,港交所的總市值一直穩居全球交易所前三;在港交所上市的公司總市值穩居全球前四;在過去11年中,港交所的新股融資額更是七次全球奪冠。

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▲港交所本年以來股價走勢 圖片來源:港交所網站

  2020年波詭云譎,港交所的股價卻從今年3月19日的最低204港元,上漲到近期最高396港元,市值最高達5000億港元,而去年曾拒絕與其“世紀聯姻”的倫敦交易所,目前市值僅為前者的60%。

  港交所2019年年報顯示,其全年營收163億港元,同比上漲3%;股東應占溢利增加1%,至93.91億港元。

  2020年上半年,在全球經濟充滿挑戰的情況下,港交所收入及其他收益為87.82億港元,同比上升2%;凈利潤達52.33億港元,同比上升1%。尤其是滬深港通、債券通表現強勁,其中滬深港通收入7.43億港元,同比上升46%;債券通日均成交人民幣199億元,同比上升202%,統統創出新高。

  在IPO方面,港交所2019年全年新上市公司183家,集資3142億港元,比2018年增加9%。

  截止今年7月,港交所迎來88家新上市公司,以1321億港元的集資額排名全球第三。其中22家為新經濟及生物科技公司,集資額928億港元,占比高達72%。在醫療及生物科技板塊,港交所的增速更快于美國納斯達克和中國A股市場,成為全球第二大科技生物集資中心。

  而內地大型科技股,特別是阿里、網易、京東等的回歸,也在不斷推高港交所的成交量。過去兩年半,赴港上市集資最大的14家新股,占據了2020年港交所現貨日均成交額的16%、股票期權日均成交量的13%。

  去年,回歸港股的阿里巴巴已經創造了前所未有的集資奇跡;今年9月8日,農夫山泉在港上市,將創始人鐘睒睒一度推上中國新首富寶座。接下來,即將以“A+H”形式在港上市的螞蟻金服,預計將募資300億美元(約合2325億港元),或將成為全球規模最大IPO……

  這一切,都令港交所在其中賺得盆滿缽滿。

  【港交所的業務】

  作為集現貨、股本證券及金融衍生產品、商品、交易后業務、科技和公司等六大運營分部于一體的上市公司,港交所的盈利能力極為強勁。

  2019年,受國內外眾多不利因素影響,市場氣氛低迷,港交所全年平均日成交額均低于2018年。

  盡管如此,2019年港交所整體收入及其他收益依然達到創紀錄的新高。

  這主要歸功于滬深港通的收益,以及公司資金及保證金所得利息收益凈額,和集體投資計劃公平值收益的投資收益凈額的增加。

  2020年上半年,在市場狀況影響投資收益的情況下,港交所的收入及溢利卻再創新高。其中,現貨分部收入盈利3.9億港元,同比上漲21%;交易后服務分部收入盈利3.67億港元,同比上漲11%;股本證券產品平均每日成交金額的增加,以及滬深港通收入創新高,也令交易費與結算費隨之上升。

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▲圖片來源:港交所網站

  作為全球性的主要交易所集團,港交所旗下擁有三家交易所,分別是香港聯合交易所、香港期貨交易所、倫敦金屬交易所(LME)。

  首先,作為香港上市公司監管機構的香港聯合交易所,經營著香港唯一認可的證券市場,擁有2507家上市公司(截至2020年7月底)。

  而香港期貨交易所,亦是香港唯一的期貨市場。作為亞太區內主要的衍生產品交易所,香港期交所提供各類期貨及期權產品的交易服務,僅2019年的期貨及期權合約總成交量就達2.6億張。

  2020年5月27日,投資決策支援工具和服務供應商名晟指數(MSCI)正式與新加坡交易所“分手”,與香港期交所簽訂為期十年的授權協議,推出一系列MSCI亞洲及新興市場指數的期貨及期權產品。

  港交所總裁李小加表示:“這意味著我們連接全球的國際化戰略又邁出了重要一步,也意味著香港資本市場的‘貨架’將更加琳瑯滿目,在香港尋找投資機遇的全球投資者,將擁有更加豐富的投資和風險管理工具!”

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▲LME 圖片來源:LME網站

  成立于1877年的倫敦金屬交易所(LME),則是世界首屈一指的基本金屬市場,于2012年12月被港交所收購。透過LME,港交所在基本金屬期貨及期權交易占據著全球領先地位。

  李小加曾表示:“通過收購LME,港交所實現了對大宗商品業務‘零的突破’,對國際拓展‘零的突破’?!?/p>

  此外,港交所亦擁有四家認可結算所:香港中央結算有限公司(香港結算)、香港期貨結算有限公司(期貨結算)、香港聯合交易所期權結算所有限公司(期權結算),它們向參與者提供綜合的結算、交收、存管及代理人業務;而香港場外結算有限公司(場外結算),則向會員提供場外利率衍生產品及外匯衍生產品結算服務。

  LME Clear Limited則是LME的結算所,為所有在LME買賣的交易合約提供結算及交收服務。此外,港交所還通過深圳前海聯合交易中心(QME),作為在中國內地營運大宗商品交易的平臺。

  【百年港交所】

  作為連接世界經濟的橋梁,港交所不是一天建成的。

  從開埠之初,香港就與股票市場和交易所緊密相關,香港第一家證券交易所,可以追溯到1891年成立的香港經紀協會。

  1947年,合并了香港股份商會的香港經紀協會,更名為香港證券交易所。但這家交易所,主要由英國人把持,上市公司也多為英資企業。

  1960年代末,香港經濟高速增長,華資企業融資需求越來越大,由此,遠東、金銀、九龍三家華人證券交易所相繼誕生。香港資本市場也從此進入華洋分庭抗禮的“四會時代”。

  股市由狂歡走向極致,最終釀成1973年股災。恒生指數跌幅超過大蕭條時期的美國股市,四大交易所無力救市,香港股市一度一蹶不振。

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▲1986年香港聯交所交易大堂開幕儀式

  1986年,四大交易所正式合并,創立香港聯交所,成為唯一的證券交易所,享有建立、經營和維護證券市場的專營權,結束了四大交易所“群雄割據”的時代。

  1990年代初,中國內地的深交所、上交所橫空出世,給陷于“地產市”而備受詬病的香港聯交所帶來不小的震動。面對歷史變局中的“?!迸c“機”,聯交所決定主動出擊、吸納內地企業資源,壯大、平衡港股資本市場。

  1992年,時任聯交所主席的李業廣上書國務院和人民銀行,提出讓“優質國企”來港上市,唯一要求是要在架構上改組,使之符合國際標準。

  這一建議,獲得時任國務院副總理朱镕基的支持,也改變了香港股市的命運。1992年7月,海虹集團(后更名為招商局國際)成為第一家在聯交所上市的紅籌股。1993年7月,青島啤酒也作為第一家H股在香港進行交易。

  內地公司進軍香港股市的序幕至此拉開。截至目前,中國內地企業的市價總值已占整體市價總值的78.9%,且這一比值正逐年上升。從內地引來的活水,令港股市場恢復了勃勃生機。

  1999年,剛剛經歷了亞洲金融風暴血雨腥風的香港特區政府,為提升香港競爭力和迎接市場全球化帶來的挑戰,決定對本港證券及期貨市場進行全面改革。

  根據改革方案,香港聯交所、期交所實行股份化,并與香港中央結算有限公司(香港結算)合并,由單一控股公司香港交易所擁有。

  2000年6月,港交所以“介紹上市”(即上市時不需要再發行新股)的方式在自家掛牌上市,并特意安排了一個吉祥代碼“00388”。

  【港交所的“三次跳躍”】

  如果說,90年代的“李業廣上書”,拉開了中國內地企業赴港上市的序幕,成為港交所發展史上的“第一次跳躍”;那么,從2010年開始,李小加帶領港交所走上“脫胎換骨”的改制之旅,先后完成了對LME的收購,實現國際大宗商品業務的突破,通過滬深港通、債券通實現中國與世界資本市場的互聯互通,以及改革上市規則,允許同股不同權企業赴港上市等重大突破,并取得了今天的成績,則是港交所發展史上的“第二次跳躍”。

  港交所的每一次成功改革的秘訣,都在于能夠在歷史變局中找準定位。就像港交所微信公眾號的名字“香港交易所脈搏”一樣,只有摸準了時代脈搏,才能做出順應歷史潮流的改革。

  作為首位具有內地背景的港交所行政總裁,李小加在上任之初,被認為不了解香港,并不被看好。事實證明,石油工人出生的李小加或許不夠了解香港,但卻足夠了解世界,更了解中國,進而在世界和中國之間,幫助港交所找到準確定位和改革方向:更加緊密地聯通中國和世界,并圍繞此創造更多業務,讓港交所盈利不斷。

  雖然不斷有聲音唱衰香港,但統計數據顯示,過去十年,來自香港的投資在中國內地實際利用外資額的占比不降反升,一直保持在60%以上。在中國內地的對外投資中,通過香港出海的投資占比也一直保持在60%以上。

  香港資本市場對于中國企業上市融資,以及為內地A股市場引入外資的獨特貢獻有目共睹。

  過去10年,香港市場的新股總融資規模超過2.3萬億港元,全球排名第一;其中大部分為內地企業融資,其市價總值約占香港上市公司市價總值的78.9%,成交金額占總成交金額的87.1%。

  在李小加的帶領下,港交所正在實現其發展史上的“第三次跳躍”。

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▲港交所戰略愿景 圖片來源:港交所網站

  在《戰略規劃2019-2021》中,港交所提出立足中國、連接全球和擁抱科技三大主題,其最終目標,是將港交所打造成為亞太區最大的上市交易所集團。

  為此,港交所還做了許多細化的安排,包括簡化IPO程序、縮短首次公開招股結算周期等,以吸引亞太和全球大型企業來港做第一上市或第二上市融資……

  未來,隨著國際環境變化,越來越多的中概股將開始考慮回歸港股,以抵御地緣政治帶來的風險;越來越多計劃赴美上市的內地公司,也會側重考慮港股。

  這也為港交所的未來成長,提供了重要的支撐。

  目前,百度、攜程、拼多多都已傳出赴港上市的消息。而美國投資銀行Jefferies的數據顯示,光是在美上市的中概股回歸,就將吸引超過5000億美元的資金涌入香港。

  【拱衛金融中心】

  依然在港交所任總裁的李小加,被公認是港交所能在內憂外患中不斷突圍的關鍵。

  比如,港交所最新的亮點業績——在科技生物企業上市的突飛猛進,便是得益于李小加的前瞻以及大膽改革。

  2018年4月,由李小加主導的上市制度改革,對《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》進行了更新,其最大的變化就是,允許生物科技企業在沒有收入或盈利記錄的情況下向公眾發行股票。這很快吸引了大量科技生物公司前往香港上市。

  如今,李小加更信心滿滿地表示,10年內,香港交易所將超過納斯達克,成為全球最大的科技生物股票交易和融資中心。他說,中國的科學家在各個科學領域都遙遙領先,“他們是全球最優秀、最聰明的科學家隊伍之一,他們沒有理由不把香港帶到世界之巔?!?/p>

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  董事會是港交所的治理核心,也是推動港交所發展的引擎。

  根據香港法例,香港財政司司長可委任任何人士為董事,但政府委任董事人數不得超過選任董事人數,任期一般約兩年;政府委任董事,不須經股東選任或重新選任;港交所主席的委任,也必須經香港行政長官批準。

  當前港交所董事會中,除李小加作為集團行政總裁當然地成為執行董事外,其他現任的11名獨立非執行董事中,有5名成員由特區政府指派;港交所現任主席史美倫,亦由特區政府委任。

  港交所主席與集團行政總裁分工明確,但也角色互補。主席史美倫負責領導董事會,確保董事會具有成效,促進董事間的良好關系。行政總裁李小加則負責制定戰略予董事會批準,執行董事會通過的戰略,帶領集團的日常管理。

  港交所董事會下設多個委員會,按照職權范圍處理特定事宜。為應對日益復雜的全球局勢與市場競爭加劇,2019年2月,李小加還推動港交所成立了國際咨詢委員會,就業務、經濟、科技及財務方面事宜,為董事會提供具備全球視野的意見和專業知識。

  港交所股權結構分散,目前香港特區政府持股5.9%,是第一大股東。但最近半年來,摩根大通猛烈加倉至2.8%,一躍成為第二大股東。未來,國際資本是否會圍繞港交所爆發股權爭奪戰?也不排除這種可能。

  而近些年,全球經濟和社會局勢劇烈變化,對香港的金融中心地位提出挑戰,也給港交所未來蒙上陰影。眼下,港交所還不得不面臨兩個困難:李小加離任,以及內地股市的改革與擴容。

  最近,李小加在母校廈門大學所做的演講中強調:在大浪之中,潮流之時,順勢而為、保持定力,是香港所有金融人的共同使命。

  作為香港最近多年最有業績的公共服務領袖之一,李小加的未來也頗受人關注。

  就在9月29日,港交所傳來最新消息:李小加將于2020年12月31日卸任集團行政總裁,但留任為董事會高級顧問。2021年1月1日,現任聯席總裁及首席營運總監戴志堅,將代理港交所行政總裁的重任。

  史美倫說,李小加在香港資本市場的發展中扮演著舉足輕重的角色,確保香港交易所在迎接未來的機遇和挑戰方面處于非常有利的位置。此前她亦表示,李小加已經打好的基礎,包括一系列發展策略、新的管理層加入后,還會保持延續。

  從中國與世界中找準定位,也依然將是港交所長期繁榮的根本。作為中國最國際化、最自由、最開放的市場的優勢,港交所仍將繼續保持,并始終是中國與世界資本和產業鏈接中極其重要的一環。

  簡而言之,就是會繼續踏著中國經濟成長的步伐乘風破浪。

  有人評價道,李小加憑借一己之力,便為香港資本市場爭取到了一個時代。李小加則表示,讓港交所走在全球金融市場最前沿,連接中國與世界,并支持香港成為更璀璨的國際金融中心,“是我職業生涯最自豪、最難忘的一頁”。

  參考資料:

  1、《香港交易所2020年中期業績報告》2020年8月31日

  2、《香港交易所2019年年報》2020年3月16日

  3、《香港交易所戰略規劃2019-2021》港交所,2019年

  4、《香港交易所投資者簡報》2020年8月

  5、李小加網志

  6、《百年港交所:從英國人的金錢世界到中國人的亞太NO.1》華商韜略,2019年2月28日

  7、《E聽課記丨李小加:在大浪之中潮流之時,保持定力順勢而為》廈門大學EMBA中心微信公眾號,2020年7月16日

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